TMA：货紧价扬引爆资本市场

　　“今天又涨了。”“强者恒强。”5月9日，某财经网站平台的正丹股份留言区热火朝天。连日来，资本市场偏苯三酸酐(TMA)概念股爆发，全球主力生产商之一的正丹股份5月6日收盘创历史新高，2月7日迄今股价累计涨幅已达744%；5月9日，拥有4万吨/年TMA产能的百川股份收盘再次一字涨停，5个交易日连续拿下5连板，对比2月7日收盘价累计涨幅达240.1%。

　　业内认为，TMA现货市场供应偏紧的格局使主力生产商颇受益。

　　市场货紧价扬

　　业内人士认为，此次TMA引爆资本市场的主要原因是货紧价扬。具体来看，2024年春节后，TMA市场价格持续推涨，历经3月稳步拉涨后，在4月初迎来大爆发。百川盈孚分析师雷茜认为，国内市场TMA现货流动整体偏紧，加之出口订单增多，国内货源流通逐步演变成全球流通，为TMA价格上涨提供强有力支撑。

　　TMA产品规模不大，国内生产主要集中在3家企业，年产能共计17万吨，年产量约15万吨。在涨价初期，TMA开工率尚未达到较高水平，部分装置存在停车或低负荷运行情况，加剧了TMA价格上涨后的紧缺状态。4月初开始，市场货源奇缺，TMA企业纷纷将装置提负运行，直接对接下游终端，贸易商只能消耗库存。但随着TMA价格不断拉涨，市场现货库存也消耗殆尽，TMA企业掌握了更大主动权，下游企业急需补库，这导致市场成交价格再次攀升。

　　同时，近年来TMA海外产能陆续退出，进一步加剧了供应紧张局面。国盛证券在研报中指出，TMA对安全生产管理要求较高，生产中若操作不慎，对人体、环境均存在风险。早年，全球TMA产能主要集中于海外，至2016年底，国外TMA装置陆续关闭或停产，截至2022年二季度，海外正常生产的TMA企业仅有美国IneosJoliet等少数几家。华金证券骆红永认为，由于TMA进口数量减少，出口订单增多，流向国内市场的现货数量再度缩减，这引发市场货紧价扬，因此TMA成交价格突破30000元后仍继续冲高。

　　上市公司的业绩也验证了行业利润攀升这一事实。正丹股份在4月15日公告称，报告期内，受市场供给变化影响，TMA产品销售数量及销售单价均较上年同期有较大增幅，市场份额稳步攀升，收入同比稳健增长；随着公司TMA产能的持续释放，规模效应逐渐显现，成本费用率稳定下降，使得归属于上市公司股东的净利润大幅增长。

　　企业业绩大增

　　4月30日，正丹股份公告称，公司目前生产经营情况正常，近期因市场供需关系发生变化，主要产品TMA的价格涨幅较大，公司2024年第一季度业绩同比大幅增长。一季度，公司营业收入为5.18亿元，同比增长28.80%，归属于上市公司股东的净利润同比增长412.94%。

　　TMA的另一头部生产商百川股份，一季度实现营业收入11.78亿元，同比上升52.24%，归属于上市公司股东的净利润同比上升174.75%。主要原因是市场行情趋稳，下游需求好转，主要化工产品价格稳中上涨。

　　事实上，自2023年三季度以来，TMA价格持续走高，尤其是进入2024年后，涨势更为迅猛。据百川盈孚统计，截至5月9日，TMA主流市场商谈价格在3.65万至3.75万元(吨价，下同)。按最高价测算，较年初的1.4万元上涨168%，同比去年5月的1.25万元上涨200%。

　　由于市场价格上扬而原料价格稳定，使TMA生产企业盈利能力大增。东莞证券林志彭团队分析认为，TMA的主要原料偏三甲苯价格与国际油价紧密相连，4月中旬时稳定在9500元。在成本稳定的情况下，TMA行业盈利能力显著提升，吨毛利高达1.3万元，同比增速惊人，达到1159.5%。国盛证券分析团队也认为，产品价格的加速上行以及成本平稳使得TMA盈利能力跃升。

　　进入高盈利周期

　　TMA下游是高性能增塑剂、聚酯树脂和固化剂。据正丹股份招股书显示，TMA目前最主要的用途是和异辛醇反应生产偏苯三酸三辛酯(TOTM)，TOTM是一种无毒环保型增塑剂，具有耐高温、抗老化、耐腐蚀、耐迁移、绝缘性能优良等特性，在取代常用的邻苯二甲酸二辛酯(DOP)上具有较大潜力。

　　海通国际分析师庄怀超认为，全球TMA市场规模将持续扩增。随着精细化工产业的发展和下游市场需求的不断增长，全球TMA市场近年来呈高品质、高要求、高服务、稳增长态势。随着国际TMA行业的发展，以及相关下游产业向我国转移的趋势出现，国内TMA的消费需求在稳步增加。根据贝哲斯咨询调研显示，至2028年，全球TMA市场规模将达到44.7亿元，届时全球TMA市场年复合增长率预估为5%。

　　业内人士认为，TMA相关概念股热度不断提升，反映出行业基本面的深刻变化。TMA盈利能力跃升，叠加行业存在硬性产能建设周期，无论是短期的供求矛盾还是长期的技术进步和市场需求升级，都将对该产业链上下游的企业带来深远影响，TMA有望进入高盈利周期。