甲醇：博弈加剧行情先抑后扬

新增产能释放 新兴需求增长

　　2024年，国内甲醇市场供需矛盾突出，价格震荡下行。展望2025年，国内仍有890万吨(年产能，下同)新增产能释放，供应过剩压力持续，成本与需求博弈加剧，甲醇市场逐渐进入存量博弈阶段，考虑到下游新兴领域的消费增长，甲醇行情或将呈现先抑后扬的走势。

　　产能扩张 进口高位

　　从供应端看，国内甲醇产能持续扩张，进口量维持高位。格林大华期货分析师吴志桥指出，近几年国内甲醇产能和产量继续扩张，但增速有所放缓，2024年新增产能约500万吨，总产能达到1.12亿吨，预计产量在9257万吨。2025年预计新增产能890万吨，其中配套烯烃、1,4-丁二醇(BDO)等装置涉及产能580万吨，非一体化装置产能310万吨。

　　同时，我国还是全球最大的甲醇进口国，进口来源主要集中在中东地区。据隆众资讯统计，2024年进口甲醇1331万吨，同比下降7.33%，预计2025年进口量将再度回升至1400万吨以上水平。

　　从需求端看，传统需求增长乏力，新兴需求潜力待释放。甲醇下游需求包括甲醛、醋酸、甲基叔丁基醚(MTBE)等传统领域，以及甲醇制烯烃(MTO)、BDO、甲醇燃料等新兴领域。“近几年，传统需求和新型需求占比此消彼长，BDO、新型燃料、有机硅等逐渐被市场所关注。”吴志桥表示，2025年预计有1套甲醛装置20万吨产能、6套醋酸装置590万吨产能、5套MTBE装置263万吨产能、5套BDO装置137万吨产能、3套氯化物装置149万吨产能、2套有机硅装置40万吨产能、7套碳酸二甲酯(DMC)装置70万吨产能投放，预计能拉动甲醇消费736万吨。理论上看，甲醇需求增速大于供给增速，但考虑到下游市场低迷、结构过剩，开工率不会很高，甲醇供需基本平衡，后期主要关注海外进口量的影响和下游投产进度。

　　从成本端看，煤炭价格波动较大，成本支撑减弱。煤炭是煤制甲醇的主要原料，其价格波动对甲醇成本影响较大。2024年，国内煤炭价格整体呈现下跌走势，对甲醇成本支撑作用减弱。预计2025年，国内煤炭市场供需宽松格局难以改变，煤炭价格或将维持低位震荡，对甲醇成本端的支撑作用有限。

　　开工下滑 价格回升

　　进入2025年以来，甲醇价格在1月震荡走低后，2月探底回升。金联创化工分析师路钰涵指出，受春节放假、需求收缩、高速限行等因素影响，2月国内甲醇月均开工率在79.47%，环比下降1.42%，同比略降0.82%。当月伊朗多数项目延续停工，甲醇进口量环比缩减明显，预计到货量19万吨；沙特、阿曼、马来西亚等地到货量也有缩量表现，当月进口甲醇总量在55万～58万吨。

　　路钰涵介绍说，2月中国甲醇理论总需求737.49万吨，环比上月下滑8.49%。其中，醋酸、二甲醚、BDO、DMF等传统端产品需求多数表现减量，仅MTBE表现相对尚可；烯烃行业开工率延续下滑，2月开工率在80.61%，环比上月微降0.45%，较去年同期偏低。

　　元宵节之后，受部分烯烃阶段外采、传统下游需求恢复尚可等利好影响，甲醇价格重心上移。3月10日，内蒙北线价格在2250元/吨，山东鲁南在2580元/吨，江苏太仓在2665元/吨，关中区域货源紧张，部分厂家长约提货速度较快。

　　“从成本方面看，煤炭供强需弱状态延续，煤头装置现金流利润增厚，在此背景下，厂家春检意愿将成为影响甲醇供给的重要变量。”长安期货煤化工研究员张晨指出。

　　博弈加剧 先抑后扬

　　卓创资讯分析师柳垲指出，3月国内部分甲醇装置仍有检修预期，月内有400万吨左右的产能检修，或将导致3月国内甲醇产量下降。进口方面，伊朗部分装置仍在检修中，恢复时间待定，预计3月进口量不会很高。

　　路钰涵也认为，3月国产甲醇开工延续走低，国内甲醇产量相应维持缩减态势。进口总体仍处于相对低位水平，预计3月进口量在70万吨附近，实际以海关数据为准。

　　路钰涵同时指出，随着气温逐步回升，甲醛及板材等终端需求或将逐步增加。总体来看，产品供需结构存改善预期，预计3月甲醇市场震荡中上移概率较大。下半年，随着传统需求旺季的到来以及新兴需求的逐步释放，甲醇价格或将企稳回升。

　　长安期货煤化工研究员张晨认为，近期甲醇供需边际改善，盘面偏强运行，但原油价格下探，或影响化工品整体重心。此外，随着甲醇价格上行，厂家检修意愿或受到影响，下游抵触情绪也或有增强，因此对于甲醇上方空间持谨慎态度。