乙二醇：“银十”反弹空间有限

　　随着近日宏观利好政策相继发布，化工原材料市场信心得到重振，乙二醇市场也跟随止跌反弹。截至10月7日，乙二醇参考价格为4525元，与10月1日持平。业内人士分析，乙二醇市场还面临着油价上涨、供应恢复、需求不足三大挑战，“银十”继续反弹空间或有限。

　　成本短期反弹

　　9月24日，央行发布重大利好“政策大礼包”，其中包括下调存款准备金率、降低政策利率，同时引导贷款市场报价利率和存款利率同步下行。此次央行降准降息幅度超市场预期，彰显出央行扩信用的诉求。此外在美联储进入降息通道后，央行后期可调整的货币政策工具和幅度亦有更大空间。而央行的扩张性货币政策在一定程度上可以刺激消费和拉动投资，进而重塑市场信心。

　　从成本端来看，油价近期小幅反弹，对能化板块有支撑。但从中长期来看，原油需求旺季已过，逐步转入消费淡季，需求走弱对原油支撑不足，且OPEC组织连续2个月下调需求增长预测，或对油价形成拖累，中长期油价仍面临一定压力，难以支撑乙二醇大幅反弹。

　　供应小幅回升

　　随着乙二醇装置重启，供应也开始小幅回升。从装置检修进度来看，后期有吉林石化16万吨/年、辽宁北方化学20万吨/年、通辽金煤30万吨/年、山西寿阳20万吨/年、榆林化学40万吨/年装置计划近期重启。同时，武汉石化28万吨/年、新疆天业60万吨/年装置计划近期检修。整体来看，乙二醇重启装置规模大于检修装置规模，供应近期将小幅回升。考虑到近期油价反弹，一定程度上抑制了油基工厂提负意愿，而煤制工厂负荷已回升至历史偏高水平，预计油制和煤制装置继续提负空间有限。

　　此外，港口库存降至偏低水平，库存压力不大。因前几年大量新装置投产，乙二醇产能基数快速增长，远超下游需求增长速度，导致行业产能明显过剩，乙二醇港口库存常年维持高位，而今年乙二醇新投产装置明显减少，下游新装置稳步跟进，乙二醇供需格局修复转好，港口库存也从年初高位降至历年偏低水平。截至9月26日，华东主港港口库存为55.34万吨。

　　从港口发货和到港情况来看，台风天气已过，叠加季节性旺季来临，9月底至国庆期间，乙二醇海外货源将集中抵港，库存有小幅增加预期，但考虑到绝对库存水平低位，乙二醇库存压力仍不大。

　　需求改善有限

　　“金九银十”旺季已过半，下游需求改善空间有限。进入9月，随着终端需求回暖，聚酯负荷逐步提升，但与往年相比旺季成色仍显不足。一方面，7月份以来，多数商品步入下跌调整阶段，价格重心不断下移，而市场秉承“买涨不买跌”心态，下游工厂备货相对谨慎，整体市场氛围偏弱；另一方面，部分聚酯细分行业因库存和投产压力较大，倒逼装置检修增多，使其提负受限。

　　具体来看，长丝新装置投产较少，行业供需格局尚可，负荷维持高位运转；短纤因5—7月淡季时仍维持偏高水平运转，库存快速累积至较高水平，压力较大，工厂被迫降负检修；瓶片因这两年新投产装置较多，供应压力攀升，开工率整体下移。整体来看，今年“金九”旺季不及预期。

　　从往年季节性走势来看，进入10月之后需求有见顶后逐步转弱现象。虽然随着秋冬订单下达，当前终端订单天数仍呈增加趋势，但因前期价格持续回落，下游利润被压缩，出现部分毁单或被要求重新核定价款现象。整体来看，下游市场心态仍偏谨慎，对“银十”不应抱过多期待。

　　综合来看，乙二醇供应有小幅增加预期，而需求改善空间有限，供需将由偏紧逐步转向平衡。近期在宏观利好政策提振下，乙二醇价格虽小幅反弹，但随着市场情绪回落，价格驱动将逐步回归基本面变化，预计后期乙二醇大概率在相对低位震荡。