化工巨头“加减”之间优化资产

　　近期，全球化工行业资产剥离信号密集。巴斯夫以77亿欧元出售涂料业务，杜邦以18亿美元剥离芳纶业务，霍尼韦尔持续退出非核心业务。一系列交易表明，全球化工巨头正加速推进战略聚焦，剥离非核心资产、集中资源投向高增长赛道已成为行业资产管理的主旋律。

　　密集剥离非核心资产

　　6月30日，巴斯夫与凯雷集团正式完成价值77亿欧元的涂料业务交易，巴斯夫获得约58亿欧元税前现金收益，并保留新成立公司Surventis的40%股权。这笔交易历时近一年，以略高于市场预期的价格成交，显示化工资产在私募股权市场仍有吸引力。随着竞争加剧，巴斯夫选择放手以聚焦更高附加值的特种化学品业务。

　　杜邦于4月1日完成芳纶业务剥离，将Kevlar和Nomex两大品牌以约18亿美元出售给TJC旗下Arclin。芳纶业务自上世纪60年代发明以来一直是杜邦的标志性资产，但在当前战略下，该业务增长放缓且与电子、水处理、医疗等核心板块的协同效应有限，最终被果断剥离。

　　英国昕特玛于6月达成协议，将捷克丙烯酸单体业务出售给私募基金Mutares。昕特玛明确表示此举是为了退出资本密集型且利润率波动较大的大宗化学品领域，转而集中资源发展高附加值的黏合剂和密封剂特种产品。

　　越南Duc Giang Chemicals计划出售中部乙醇工厂，该资产两年前以约2.53亿越南盾收购，后续投入约3780亿越南盾改造，但因乙醇业务对集团总收入贡献不足2%且运营成本高企，董事会决定止损退出，将资金重新配置于核心的磷酸盐和化肥业务。

　　从规模扩张转向价值创造

　　纵观这些交易，剥离逻辑高度一致，即将资本和管理资源从低协同、低回报资产中释放出来，配置到更具战略价值的领域。巴斯夫在涂料业务出售后，集团首席执行官薄睦乐明确表示，交易所得将用于强化核心化学品业务的研发投入，并加速低碳生产技术的商业化进程。同时保留Surventis 40%股权，也显示巴斯夫对未来涂料市场仍保持战略关注，但更倾向于以财务投资而非运营主导的方式参与。

　　杜邦剥离芳纶业务后，进一步向半导体材料、生物制药耗材和清洁能源等高增长领域集中，近期已将资本开支预算的70%以上投向电子与工业材料板块。

　　昕特玛首席执行官强调，出售捷克工厂所得资金将用于扩大美国特种丙烯酸乳液产能，并加速生物基黏合剂产品开发。

　　霍尼韦尔是加减战略并举的典型，完成航空航天和高性能材料业务分拆为索致泰独立上市的同时，持续推进个人防护设备、生产力解决方案与服务业务剥离。自2023年以来，霍尼韦尔累计完成约115亿美元的战略收购，同时通过非核心资产剥离回笼超80亿美元，形成剥离、融资、再投资的良性循环。这种双向操作折射出巨头对资产组合的精细化管理，不再被动持有历史遗留资产，而是主动按战略契合度和回报率动态调整。

　　资产优化成为常态战略

　　从近期动态看，化工行业的资产重组已从偶发事件演变为常态化的战略管理工具。行业正从做大转向做精，竞争优势不再取决于资产规模，而取决于选定赛道中技术壁垒的高低和市场份额的集中度。Accenture在7月发布的报告指出，2026年上半年全球化工行业资产剥离交易总额较去年同期增长约28%，其中超过60%的交易明确以战略聚焦为首要动因。

　　在资本市场层面，投资者对化工企业的估值逻辑已发生明显转变，战略定位模糊、资产组合庞杂的集团正遭受越来越大的多元化折价，而业务边界清晰、专注细分赛道的公司则获得更高的市盈率溢价。

　　随着奥林与亨斯迈的对等合并、Aequita对利安德巴赛尔与SABIC欧洲资产的收购等大型交易持续推进，下半年预计将有更多企业跟进资产组合优化行动。在全球行业周期波动加剧、全球能源转型加速、地缘政治不确定性持续上升的日益复杂多变的环境下，有进有退的资产组合动态管理将成为化工企业战略决策的核心能力。