化工板块：质效提升 业绩分化——石油和化工上市公司上半年业绩盘点(中)

　　上半年，化工板块经营质效稳步提升，利润增幅明显，522家上市公司共计实现营收2.11万亿元，同比增长13.95%；实现净利润1616亿元，同比增长35.96%。这轮复苏兼具周期反弹与结构性变化特征，盈利的稳定性和可预测性强于过去几轮周期，但从细分行业看，业绩有所分化。

　　制冷剂、钾肥、染料：强者恒强

　　2024年，我国实施第三代氟制冷剂(HFCs)生产配额制度，制冷剂行业运行逻辑发生深刻变化，相关企业业绩稳步增长。上半年，5家氟化工制冷剂上市公司合计实现营收390亿元，同比增长16.32%；实现净利润55亿元，同比增长20.79%。国信证券认为，制冷剂配额约束收紧为长期趋势。在此背景下，R32、R134a、R125等主流制冷剂景气度将延续，市场仍有较大上行空间，对应制冷剂配额企业有望保持长期高盈利水平。

　　在全球钾肥供给偏紧、价格中枢不断上行的背景下，钾肥企业盈利持续增长。另外，不少钾肥企业下游产品外延至新能源汽车、储能以及消费电子等多个行业，带动业绩大幅增长。上半年，4家钾肥上市公司合计实现营收220亿元，同比增长61.64%；实现净利润121亿元，同比大增111.34%。下半年全球钾肥市场呈现“多区域旺季叠加、政策刚需双驱动”的格局，各大核心市场形成需求共振，钾肥需求增量或将稳步兑现，推动行业稳中向好发展。

　　今年以来，受宏观经济、环保政策等因素影响，染料化学品核心中间体——还原物带动整个分散染料产业链的产品价格上涨，染料企业的盈利能力得到改善。上半年，13家染料上市公司合计实现净利润约24亿元，同比增长34.26%。

　　硅业、煤制烯烃、磷化工：盈利修复

　　上半年，硅基行业释放盈利修复的积极信号，其中有机硅改善最为明显。上半年，25家硅业上市公司共实现营收824亿元，同比增长20.05%；实现净利润55亿元，同比增长262.6%。展望下半年，需关注光伏、电子新材料、光纤等下游需求释放力度，这些因素直接影响硅基行业后续行情。

　　煤化工的经济性取决于“油煤剪刀差”。上半年，受中东地缘政治影响，油价大幅上升，进而带动聚烯烃、甲醇、乙二醇等主流化工品价格同步走高，替代效应带来的煤制烯烃行业盈利弹性更为突出。上半年，5家煤制烯烃上市公司合计实现营收3160亿元，同比增长7.32%；实现净利润492亿元，同比增长24.18%。

　　国投证券研报认为，霍尔木兹海峡受阻推动油价突破100美元/桶，而煤制烯烃盈亏平衡点为45~50美元/桶，煤制油为55~65美元/桶，成本“剪刀差”扩大使煤化工成本优势增加。在原油价格没有明显回落情况下，未来煤制烯烃企业盈利能力仍被继续看好。

　　上半年，磷化工行业迎来盈利反转，8家磷化工上市公司合计实现营收737亿元，同比增长6.44%；实现净利润73亿元，同比增长18.47%。业内人士表示，磷化工行业发展的底层逻辑已彻底重塑，以化肥为主的盈利模式已经改变，精细化工与高附加值新材料领域是未来主要增长极。

　　炭黑、涂料、轮胎：低位徘徊

　　虽然多数化工子行业业绩向好，但受反倾销、国际油价高企等因素影响，炭黑、涂料、轮胎等子行业业绩依然低位徘徊。

　　炭黑行业方面，受主焦煤、配煤等上游原煤供给收紧、煤价坚挺影响，焦化企业生产成本居高不下，持续陷入亏损状态。上半年，5家炭黑上市公司合计实现营收221亿元，同比增长3.56%；合计亏损4.82亿元。

　　上半年，受原料橡胶价格大幅上涨、海运费用提高、关税壁垒等因素影响，轮胎行业交出“增收不增利”的成绩单。上半年，13家轮胎上市公司合计实现营收1216亿元，同比增长5.86%；实现净利润约70亿元，同比下降5.33%。业内人士认为，未来，具备海外产能、技术储备与规模优势的头部企业盈利能力会略胜一筹。

　　上半年，14家涂料上市公司合计实现营收435亿元，同比微增1%；实现净利润约26亿元，同比下降18.08%。业内人士认为，未来，涂料企业谁能率先完成“去地产化”、高端化和全球化布局，以及在成本上升和价格战中守住毛利率与现金流，谁就能在下一轮行业复苏中占据主动。