全球化工并购市场“秋凉”

需求疲软、地缘政治阻碍

近日，阿布扎比国家石油公司（ADNOC）收购科思创的收购案震动整个石化行业。但是，投资银行Young & Partners的数据显示，全球化工并购交易市场仍处于大幅下滑的状态。2024年上半年，规模超过2500万美元的交易只有20笔，而2023年全年为75笔，2022年全年为86笔。在2024年上半年完成的20笔交易中，55%发生在亚洲，主要发生在中国，参与者多是中国买家。市场人士表示，需求疲软以及地缘政治不确定性是阻碍全球化工并购交易活动的关键因素。

并购交易被推迟或搁置

需求疲软抑制了全球化工并购交易活动，因此许多潜在的化工资产并购交易被推迟或搁置。

日本大和证券旗下投行DC Advisory的董事总经理兼美国化工业务负责人费德里科·门内拉表示：“2023年全球许多化工公司的利润出现下降，因此2023年启动的许多并购交易流程被推迟或搁置。当时，行业企业2023年的业绩普遍下降，市场对2024年的业绩数据缺乏足够的可视性。相比之下，如今的并购交易参与者们更关注2024年业绩的改善，对2025年的业绩数据更有信心。在今年年初，我们预计2024年全球化工并购交易数量将显著高于2023年。但事实上，2024年上半年并购交易市场比预期的要弱，尽管我们仍然预计未来几个月和2025年的交易将会增加。”门内拉将全球化工并购交易市场增长放缓归因于融资成本高、地缘政治因素、高昂的能源成本和物流方面的考虑。

Young & Partners首席执行官彼得·杨表示：“今年上半年全球化工并购交易数量的大幅下降，主要是因为不确定性。其中，欧洲交易量的暴跌是因为欧洲陷入了困境，他们的能源来源已经改变，成本要高得多，总的来说，欧洲是一个制造化学品的高成本地方。”

门内拉也表示：“从地域上看，私募股权公司对欧洲的投资肯定更加谨慎和挑剔。来自中国的跨境并购交易有所减少，而美国仍是并购交易参与者感兴趣的市场，随着利率的下调，美国的化工并购交易活动可能会升温。我们也看到日本国内的化工并购交易活动增加，来自日本以及东南亚和中东地区的公司和实体并购活动增加。与此同时，化工企业本身在重组、重新定位和重新聚焦业务方面更为积极，这反过来推动了战略参与者和私募股权公司之间的并购活动。”

私募股权公司仍然活跃

对于此前活跃的私募股权公司仍被看好，门内拉表示：“私募股权公司在2015年至2019年期间收购了很多化工公司，它们需要尽快出售，以提高资金的使用效率，但又希望之前的投资获得良好回报。但由于卖家和买家之间在价格上存在差距，并购交易的流程往往需要更长的时间。一旦买家们看好2024年化工公司的业绩改善和2025年的业绩预期，我们预计全球化工并购交易活动会提升。”

不过，某些私募股权公司继续对现有的平台公司进行补强式收购，而不是在买方进行新的重大并购交易。

私募股权公司美国证券董事总经理斯科特·沃尔夫表示：“虽然当前化工行业大宗并购交易活动较为低迷，但对于补强型并购交易而言仍有大量机会。我们在这方面非常积极。”在收购方面，2024年8月，美国证券的投资组合公司Vibrantz收购了美国的Micro黏合剂公司，这是一家为汽车抛光、光学抛光和工业研磨市场生产特种氧化铝的生产商。2024年6月，美国证券的投资组合公司Meridian黏合剂公司收购了特种胶黏剂生产商Bondloc UK。该公司生产厌氧胶黏剂、氰基丙烯酸酯、环氧树脂和紫外固化胶黏剂等。在资产出售方面，美国证券的投资组合公司赫克森于2024年4月宣布将其聚乙烯醇和环氧氯丙烷乳剂业务出售给富兰克林国际公司。该公司是一家总部位于美国的黏合剂、密封剂和聚合物生产商。同样在4月，美国证券的投资组合公司Vibrantz将其在西班牙昂达的陶瓷地板和墙砖制造业务出售给了Vidres India Ceramics的子公司Xphere Global Specialties。

针对性交易将成为主流

在一个充满挑战的交易环境中，并购交易参与者们会更有针对性地购买或出售资产，而不是把资产拿出来拍卖，让收购方竞价。交易结构也变得更加灵活，以便弥合分歧。

门内拉表示：“许多交易包括不涉及广泛拍卖的定向流程。我们没有进行广泛的拍卖，而是提前瞄准了五个合理的买家，五个买家中有两家提交了投标书，其中一家被接受。在其他情况下，具有行业知识的战略或私募股权集团瞄准特定资产，并直接与所有者接洽。一个典型的例子是，德国汉高公司积极接洽Arsenal Capital Partners，收购美国防护涂料和密封剂生产商Seal for Life工业公司，并于2024年4月完成交易。”

针对性交易实际上也更加谨慎，方便在低盈利环境进行交易。如今，盈利增长和宏观假设要模糊得多，往往需要更灵活的并购模式来完成交易。门内拉表示：“过去的许多收购都是基于各种乐观的假设，即息税折旧摊销前利润（EBITDA）将会增加，利率将继续保持在低位，一切都将处于一致和可预测的轨道上。而在当前的市场环境下，许多买家在安排和执行交易方面变得更加灵活和创新。”