环氧乙烷：供需双弱 承压回调

　　10月，受成本坚挺及供应减少支撑，环氧乙烷价格窄幅上涨。据生意社数据，11月8日环氧乙烷市场均价为7000元(吨价，下同)，与10月初相比上涨1.45%。对于环氧乙烷后市走势，业内人士认为，在供应增加、需求走弱的预期下，市场供需矛盾或加剧，环氧乙烷价格重心将有下行空间。

　　供需主导窄幅上涨

　　在卓创化工分析师孟荣华看来，近期环氧乙烷市场走势围绕“供需主导、成本为辅”的基本逻辑展开。

　　“前期环氧乙烷装置集中检修，局部区域供应收紧；加之下游聚羧酸减水剂单体方面的旧单支撑，需求阶段性释放较为稳定，市场产销压力不大，价格维稳为主。”孟荣华说。

　　“环氧乙烷价格的上行驱动力主要来自原料乙烯价格的支撑及本月供应量的收缩。”隆众资讯的分析团队也认为，是乙烯的成本支撑和供应缩量驱动此轮涨势。

　　隆众资讯分析团队在研报中进一步指出：“从近十年波动趋势来看，2024年的环氧乙烷价格贴近2015—2024年的历史低位，且年内价格的波动区间较往年收窄明显。”截至10月31日，年内环氧乙烷价格最高点7000元，最低点6400元，波动区间仅600元左右。

　　供应端压力增加

　　对于市场后市，隆众资讯分析团队认为，供需关系是环氧乙烷行情驱动的主要因素，市场关注点更多在环氧乙烷的供应调整。

　　该团队认为，供应压力一方面来自检修装置复产。前期检修的远东联18万吨/年及泰兴金燕20万吨/年两套环氧乙烷装置即将复产，形成了供应增量。另一方面的压力来自新增产能。山东地区一套30万吨/年环氧乙烷装置即将投产，该装置同步配套下游乙氧基化产品，届时将直接传导至下游市场。综合两方面压力，预计11月环氧乙烷的供应量将增加2%左右。

　　而且，近日环氧乙烷行业开工率也有所上升。据卓创资讯数据统计，近期环氧乙烷行业日开工率从低点的53%提升至57%附近。

　　长期来看，近两年环氧乙烷也将处于产能和产量同时增长的时期。中国石油和化工大数据中心分析师常敏指出，预计未来两年中国环氧乙烷新增产能约126万吨/年。从全球来看，2021—2025年环氧乙烷产能年均增速为5.1%，同期下游需求年均增速为1.5%。由此可见，未来一段时间环氧乙烷的供应压力将持续。

　　刚性需求缩量

　　未来短时间内，环氧乙烷产能利用率与月产量将呈现正增长，而下游的终端房地产及日化领域存量却有萎缩预期。隆众资讯分析团队认为，供需双因素将拖累环氧乙烷产业链价格表现。

　　从环氧乙烷消费领域来看，聚羧酸减水剂单体依旧是环氧乙烷主力下游领域，其次为非离子表面活性剂、乙醇胺及聚醚多元醇等。

　　隆众资讯分析团队认为，主力下游聚羧酸减水剂单体的季节性淡季特征明显，终端存量市场将持续缩量；第二大下游非离子表面活性剂则因另一原料脂肪醇高位运行及现货紧张，其生产积极性受到持续抑制；乙醇胺方面，检修与新增并存，产能利用率或整体下滑。

　　孟荣华也认为，接下来的一段时间，下游需求将弱化，订单跟进节奏放缓。具体来看，聚羧酸减水剂单体方面，近期泰兴金燕及福建钟山装置继续检修，自有环氧乙烷装置的单体工厂开工率相对稳定。目前部分厂家继续交付前期订单，刚需消化基本稳定，但新单跟进节奏较前期缓慢，后续有效需求或缩量，对环氧乙烷消化力度会有所减弱。

　　非离子表面活性剂方面，近期行业开工有所提升，主要因前期检修装置重启带动，但行业整体开工率仍维持在偏低水平。一方面，脂肪醇价格高企，表面活性剂工厂成本压力大导致生产积极性不高；另一方面，成本带动环氧乙烷价格处于高位，下游对高价资源采购意向低迷。短期看表面活性剂需求放量有限，对环氧乙烷将延续刚需模式。

　　乙醇胺方面，近期新装置投产与存量装置检修交替，行业供应整体上升，但下游需求平淡，维持择低采购模式，对环氧乙烷需求支撑相对平稳。

　　总体来看，环氧乙烷产业链的供需矛盾或进一步升级，价格表现将整体趋弱。然而，因上游乙烯市场氛围有所回暖，环氧乙烷成本面支撑将增强，环氧乙烷的下行空间将有限。