期货工具为实体企业稳健运行保驾护航——写在苯乙烯期货上市5周年之际

　　9月26日，大连商品交易所(以下简称“大商所”)苯乙烯期货迎来上市5周年。上市5年来，伴随着产能的高速增长，苯乙烯期货市场流动性稳步提高，期现货价格联动性日趋增强，价格发现功能逐渐发挥，产业企业参与度和认可度持续增加，在帮助行业企业规避经营风险、提振市场信心方面发挥了积极作用。

　　据统计，2023年，苯乙烯期货日均成交量和日均持仓量分别为50.48万手和42.19万手，相比上市首年分别增长308.08%和223.79%。苯乙烯期货的期现价格相关性一直保持在90%以上，其中2023年为96.17%。同时，法人客户、产业客户持仓占比不断提升，其中2023年法人客户持仓占比约75%，产业客户持仓占比超40%。

　　供需格局发生变化　产业链企业避险需求增加

　　5年来，苯乙烯行业产能高速增长，但下游需求增速不及预期，市场竞争激烈，产业链企业避险需求增加。

　　据国投期货化工首席分析师庞春艳介绍，近年来，由于民营大炼化产能集中释放，我国苯乙烯产能高速增长，国内总产能将从2019年的930万吨/年增加至2024年底的2500万吨/年，5年内产能增长近1.7倍。

　　但产能增速远超出下游需求增速。“从苯乙烯三大下游来看，丙烯腈—苯乙烯—丁二烯共聚物(ABS)和聚苯乙烯(PS)从2021年进入产能扩张期，可发性聚苯乙烯(EPS)在2020年利润大幅上涨后产能增速也逐年提升。但总体看来，硬胶产能投产速度不及苯乙烯，导致苯乙烯行业逐渐呈现产能过剩格局，开工率逐年下滑，进口依存度从2019年的83%降到目前5%以内的水平。”银河期货大宗商品研究所高级研究员隋斐分析说。

　　“持续的高产能增速导致国内苯乙烯供应快速增长，上游纯苯在调油需求带动下表现偏强，因此生产利润受到挤压是近几年国内苯乙烯行业面临的重要难题。”庞春艳指出，利润下滑也影响了生产企业积极性，苯乙烯年均产能利用率从2019年的90%以上降至目前的70%左右。

　　“如果生产企业仍然采用传统方式应对变化的市场，就只能被动接受长期低位的加工差，处于低利润或亏损状态。而贸易商面临市场需求的不景气，可赚取的价差也越来越少。”庞春艳指出，增加期货、期权等衍生品工具的应用，可以让生产企业对未来的生产进行提前规划，实现降低采购成本、对库存进行保值等规避经营风险、扩大市场份额的目的；贸易商灵活运用期货市场，则可以通过套期保值增加其产品的价格竞争优势，从而扩大经营规模。

　　“苯乙烯期货提供了一个公开、透明和连续的价格参考，帮助企业通过套期保值有效对冲价格风险，从而稳定经营。这在产能快速扩张和市场供应压力加大的背景下尤为重要。”中化石化销售有限公司相关负责人表示。

　　交割区域扩展优化　期货功能发挥水平提升

　　5年来，随着国内供需格局的变化，苯乙烯期货交割区域不断扩展优化，进一步促进了苯乙烯期货功能发挥水平的提升。

　　据了解，2019年苯乙烯期货上市之初，苯乙烯一定程度依靠进口，港口是现货贸易集散地和定价风向标，所以当时交割区域为现货贸易集散地和主要产区——华东和华南。

　　不过，随着近两年国内供需格局的变化，苯乙烯现货市场定价逻辑也发生改变，苯乙烯生产由华东向华北、东北扩散，定价权随之也由港口向国内产能转移。

　　基于此，2022年8月，大商所扩充更多现货主要生产消费省份为苯乙烯交割区域，由原来的江苏省、浙江省、上海市、福建省和广东省，进一步向北扩展至安徽省、山东省、河北省、天津市和辽宁省，自苯乙烯期货(EB)2308合约实施。

　　值得一提的是，交割区域的扩展促进了苯乙烯期货功能发挥水平进一步提升。

　　据统计，2023年，苯乙烯期货流动性提升显著，日均成交量比上年增长53.83%，日均持仓量同比增长82.26%。同时，更多产业企业参与期货定价，产业客户整体参与度提升。2023年，苯乙烯一般法人客户持仓占比提高6.58%，参与交易产业客户数增幅30.68%。

　　此外，产业企业对于交割的参与度也进一步提高。扩区域后，又有5家龙头生产企业已经成为苯乙烯交割厂库。EB2308合约之后的交割中，2023年新增的3家厂库均已参与交割，其交割量占2023年8—12月交割总量的76%，有效缓解仓库库容压力，在2023年8—9月苯乙烯现货库存降至低位、价格连续上涨的行情中，为稳定市场发挥了重要作用。

　　“期货实物交割模式不但为生产和贸易企业拓宽了销售渠道，而且还为下游企业增加了采购途径。”隋斐如是说。

　　发挥价格发现功能　助力企业实现稳健运营

　　5年来，苯乙烯期货价格发现功能逐渐发挥，定价能力不断提高，推动形成贸易定价新模式，产业链企业积极参与其中，实现了稳健运行。

　　庞春艳认为，苯乙烯期货上市后价格发现功能逐渐发挥，成为行业重要定价机制，为传统的现货贸易增加了更为多样化的贸易方式，优化了实体企业的经营环境，改变了企业的生产经营理念，为出口贸易商降低了海外市场的波动风险。

　　“苯乙烯期货的价格发现功能使得其价格充分反映了市场的各种声音，成为了全国乃至全球各地货物的基准价格。”江阴市金桥化工有限公司基础化工事业部总监游铃嘉表示，原先传统的贸易模式定价均为一口价成交为主，苯乙烯期货的出现带动了“盘面+基差”模式的推进。目前，市场上基差贸易模式约占全市场的90%~95%，成为更受市场欢迎的新型交易模式。

　　事实上，很多苯乙烯产业链企业参与其中，并品尝到了苯乙烯期货的“甜头”。

　　游铃嘉分享了金桥化工利用期货助力下游企业节约成本的案例。“给我印象深刻的是，2022年6月6日，苯乙烯价格处于高位，基差低位盘整，出现走强趋势。某下游客户为了锁定低基差原料，与金桥化工签订1000吨苯乙烯基差贸易合同，结算价格为EB2207+40元/吨，双方协商可先提货后点价，提前锁定低基差，等待盘面下跌后进行点价。”游铃嘉介绍说，“我司同步对1000吨库存进行卖出套保，开仓点位平均为1.11万元/吨。合同签订后，期货价格高位回落，达到客户预期价位，客户于6月22日进行点价，点价价格为1.0315万元/吨，我司同步在1.0315万元/吨完成平仓。客户最终现货结算价为1.0355万元/吨，对应当年6月安迅思月度均价1.073万元/吨，节约采购成本约37.38万元，而金桥化工期现总盈利45.22万元，实现了双赢。”

　　作为中国中化控股有限责任公司石油化工板块的重要组成部分，中化石化销售有限公司使用苯乙烯期货等衍生品工具管理价格波动风险，也实现了稳定经营。

　　“苯乙烯期货上市后，现货市场报价模式也随之改变，为公司管理价格风险、稳定经营提供了优良的工具。2022年，中化化销取得大商所苯乙烯交割厂库资质，并积极利用厂库资源，多次通过期货市场进行苯乙烯交割，不断丰富自身经营模式，服务于产业链上下游企业。”中化石化销售有限公司相关负责人表示，未来，期待看到更多实体企业能够积极利用苯乙烯期货，有效管理价格波动带来的风险，这将有助于行业整体的抗风险能力提升和规模化发展。